宜信是國內(nèi)成立民營市場化母基金早的公司之一，在成立之后，宜信旗下的鈞山母基金業(yè)務(wù)常年活躍于股權(quán)投資市場，成為母基金研究者的典型案例。宜信也用市場化母基金這樣一個(gè)重要的創(chuàng)新形式，以投資機(jī)構(gòu)軟實(shí)力的提升，來幫助中國的科技創(chuàng)新，進(jìn)入大國周期。

當(dāng)下，在社會(huì)繼續(xù)提高發(fā)展力水平的同時(shí)，ESG和影響力投資的浪潮在中國以鄉(xiāng)村振興、碳中和等形式滋生蔓延，新時(shí)代的投資管理機(jī)構(gòu)有責(zé)任給出一張漂亮的答卷。為此，《母基金周刊》采訪了宜信創(chuàng)始人兼CEO唐寧，希望從頭部市場化母基金的角度探討大國周期下的ESG（社會(huì)、環(huán)境和公司治理）與影響力投資本土化實(shí)踐。

1市場化母基金

市場化母基金，通過投資多支子基金實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化、平滑風(fēng)險(xiǎn)、捍衛(wèi)良好的投資回報(bào)。唐寧認(rèn)為，市場化母基金對科技創(chuàng)新和社會(huì)責(zé)任投資兩大主題都有重要意義。

唐寧對《母基金周刊》表示，鈞山母基金通過類似于天使投資的方式挖掘“黑馬”基金或者說“丑小鴨”基金，幫助其一期一期地募資、成長，后讓他們蛻變成今天的頭部基金，從這個(gè)角度而言，市場化母基金對于推動(dòng)中國科技創(chuàng)新起到了非常大的作用。另外，宜信母基金還對高榕資本、峰瑞資本、愉悅資本GP進(jìn)行了早期投資，而這些基金在ESG和社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)都是有目共睹的。

事實(shí)上，科技創(chuàng)新和社會(huì)責(zé)任也存在內(nèi)在聯(lián)系。通過市場化母基金這樣一個(gè)重要的創(chuàng)新形式，以軟實(shí)力幫助中國的科技創(chuàng)新，推動(dòng)中國的數(shù)字化時(shí)代?！皶?huì)看到一個(gè)又一個(gè)科技創(chuàng)新前沿的案例，起到了社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造的作用，包括去年疫情，無論是醫(yī)療健康、生命科學(xué)的組織機(jī)構(gòu)，疫苗、檢疫、檢測，物聯(lián)網(wǎng)，野戰(zhàn)醫(yī)院等等，我覺得都是科技創(chuàng)新前沿。”

唐寧認(rèn)為：“科技創(chuàng)新類的企業(yè)可以在社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)那把?，因?yàn)樗旧砭驼莆罩淖兪澜绲墓ぞ撸梢允莄ommercially（從商業(yè)角度）去改變，也可以是socially（從社會(huì)角度）去改變，我覺得它們完全可以多一個(gè)這樣的維度。伊隆·馬斯克（Elon Musk）在想一些什么？如果疫情問題解決不了，地球爆了，怎么辦？他解決的是實(shí)打?qū)嵉膯栴}，上火星也解決這個(gè)問題，新能源車也解決的是這個(gè)問題。我覺得當(dāng)用科技創(chuàng)新去解決巨大的社會(huì)問題時(shí)，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)特別特別大?！?/p>

唐寧希望，鈞山母基金能夠?yàn)樾袠I(yè)做更多普及的事情，保持開展一年一次或者兩年一次的研究，讓科技創(chuàng)新類的企業(yè)更好地意識到自己還有社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)木S度。

2資本的演進(jìn)

資本在逐利中逐漸演進(jìn)。從一個(gè)概率的、長期的視角來看，投資正確的事物、有益的事物才能在未來獲得正向回報(bào)，資本也嘗試從短視變得更加聰明。

宜信通過自己的影響力投資基金開展實(shí)踐。

在唐寧看來，Impact investment（影響力投資）是一種推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步、收益率居于股和債之間的資產(chǎn)類別，關(guān)注的賽道通常是健康醫(yī)療、教育、金融普惠等，可以理解成“社會(huì)推動(dòng)力投資”或者義利并舉的投資。被投企業(yè)擁有持續(xù)盈利和增長的能力，但是規(guī)模不是它的訴求，甚至不是主要訴求，企業(yè)也不以上市為主要目標(biāo)，每年有相應(yīng)的現(xiàn)金流反哺人才獲取、業(yè)務(wù)拓展等等。實(shí)踐之中，投資人回報(bào)通常比銀行存款或者大額存單高一些。

“由股東利益大化到利益相關(guān)方都要照顧到，所謂shareholder（股東）到stakeholder（利益相關(guān)方）的變化，資本主義也在演進(jìn)。”

唐寧認(rèn)為，從投資的角度上來講，社會(huì)責(zé)任、ESG也可以成為重要的篩選基金、篩選企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。在私募股權(quán)方面，2020年宜信投資團(tuán)隊(duì)面向投資過的頭部基金及其被投企業(yè)做了一個(gè)企業(yè)樣本量在100左右的調(diào)研，得出來的結(jié)論非常喜人：在ESG方面做得好的、評分高的企業(yè)，商業(yè)回報(bào)也同時(shí)好。

“一定程度上而言，政策風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是ESG的某種表象，例如教育，可能是由于ESG社會(huì)責(zé)任的維度沒有特別做到位，所以有政策方面的表征。從內(nèi)在邏輯上來講，比較樸素地認(rèn)為，企業(yè)做的事兒更加好，就會(huì)降低政策風(fēng)險(xiǎn)，跟社會(huì)、國家、人類的大趨勢相吻合，招募人才時(shí)就會(huì)更加容易，談合作伙伴時(shí)就會(huì)更加順暢，就會(huì)有資本更加有力度的支持，他就不會(huì)用腳投票，會(huì)擁抱你等等?，F(xiàn)在全球資本對ESG的重視，主動(dòng)也好、被動(dòng)也好，力度是相當(dāng)大的，在全球范圍內(nèi)談資管機(jī)構(gòu)，對于他們來講重要的事：Digital（數(shù)字化）和ESG?！?/p>

3不放棄，不糾結(jié)

眼下，中國仍處于影響力投資的早期，數(shù)據(jù)披露體系和影響力評估體系還有待構(gòu)建，一些概念和因果關(guān)系還有待梳理。“怎么看待這些？其實(shí)我的觀點(diǎn)是，在研究層面、理論層面應(yīng)該不放棄，在實(shí)踐層面、實(shí)操層面應(yīng)該不糾結(jié)。這是我的淺見，”唐寧堅(jiān)定地說道。

“例如你這么做了，這個(gè)團(tuán)隊(duì)更加地開心?？赡苣銚岊~度時(shí)，由于你是一個(gè)有ESG投資維度的機(jī)構(gòu)，企業(yè)更愿意跟你交流?！?/p>

正如唐寧所說，只做慈善基金會(huì)不做投資，坐吃山空，是不可持續(xù)的；去養(yǎng)老院給老奶奶講一次故事也是不可持續(xù)的。影響力投資通過為弱勢群體提供服務(wù)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)換取合適的投資回報(bào)，這才是一條真正可持續(xù)的路徑?！巴顿Y者是既有實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)上的回報(bào)，又有精神上的體驗(yàn)?！?/p>

唐寧認(rèn)為，教育、健康醫(yī)療、金融，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)很多跟數(shù)據(jù)相關(guān)的企業(yè)，都是商業(yè)維度和社會(huì)維度并存的，而且近期許多事件表明非商業(yè)維度正在變得越來越重要?！八晕矣X得是不糾結(jié)，大力地去嘗試，去踐行，理論界來講不放棄，繼續(xù)去深挖，因?yàn)橛泻芏嗟闹笜?biāo)體系、很多的數(shù)據(jù)現(xiàn)在發(fā)展得也不那么充分?！?/p>

養(yǎng)老保障對于中國下一階段來講特別棘手，未富先老似乎也是不可逆轉(zhuǎn)的一個(gè)趨勢。到底怎么辦？唐寧認(rèn)為金融工具能夠在其中起到重要的作用，但是有一些理念確實(shí)需要打破，需要通過政策手段，包括稅收優(yōu)惠以及一些強(qiáng)制手段，大棒、胡蘿卜都要用，給金融機(jī)構(gòu)、金融科技機(jī)構(gòu)去做反人性但是正確的投資者教育。

“養(yǎng)老金融也好，其他反人性的一些事兒也好，宜信更像是健身教練。沒有健身教練，有些人就不鍛煉了；有健身教練，這是一個(gè)互助組織中的一員，別人跟你一塊鍛煉，你就會(huì)更加地積極主動(dòng)，或者被迫地，教練讓你做你就去做。”

4因?yàn)槭侵袊?/p>

天津海河邊，陳仲甫先生聲淚俱下地同摯友李守常先生表白心跡。今天，中國正在通過全社會(huì)的努力共同探索出一條符合自身實(shí)際的影響力投資道路，不得不說，這又是一次能人志士的大覺醒。宜信是幸運(yùn)的，因?yàn)橐诵抛咴诹颂剿鞑筷?duì)的前面，而且把探索做成了自己的主業(yè)。

“，這對宜信來說是非常重要的一個(gè)業(yè)務(wù)?！巳艘思骸?，我們是服務(wù)中國企業(yè)家的，我們發(fā)覺中國的企業(yè)家，中國的高凈值、超高凈值人士特別需要這個(gè)，他們的企業(yè)、家庭以及培養(yǎng)接班人都需要這個(gè)，其實(shí)這是我們一個(gè)重要的業(yè)務(wù)，所以也成就了我們高品質(zhì)的發(fā)展。

第二，企業(yè)做社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，好跟主業(yè)相關(guān)。像我們一樣就做成主業(yè)，就再好不過了。人如果能夠既做有利可圖的事兒，又做有社會(huì)價(jià)值的事兒，豈不是非?？鞓贰Ｆ髽I(yè)社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)應(yīng)該是戰(zhàn)略的，跟主業(yè)相關(guān)的。邁克爾·波特教授把這個(gè)稱為‘戰(zhàn)略CSR’（戰(zhàn)略性企業(yè)社會(huì)責(zé)任），這是哈佛商學(xué)院以及整個(gè)西方非常重要的概念，而且確實(shí)如此?！?/p>

一說“戰(zhàn)略”，一說“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”，許多人可能不禁發(fā)問，中小企業(yè)如何參與其中？只談企業(yè)，那十幾億消費(fèi)者如何發(fā)聲出力？

小微企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)要做社會(huì)影響力，就意味著需要采用更先進(jìn)的高科技手段，用更好的管理方法提升效率，其獲利空間往往比傳統(tǒng)企業(yè)更大。在這個(gè)問題上，政府、非營利組織以及一些更有經(jīng)驗(yàn)的大企業(yè)，需要把新手領(lǐng)進(jìn)門。

此外，在體系構(gòu)建過程中，消費(fèi)者是后一塊拼圖，但是這個(gè)拼圖非常重要，因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)氛圍可以影響甚至決定終走向。在社會(huì)影響力投資建設(shè)過程中，企業(yè)到后是不是能夠長久地進(jìn)行下去，取決于消費(fèi)者。

接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)》的訪談時(shí)，唐寧表示宜信是由“投資能力、科技能力和國際化能力”構(gòu)成的，我們認(rèn)為這三大能力與本文的主題遙相呼應(yīng)。探索中國特色的影響力投資之路，需要投資機(jī)構(gòu)吸取國際社會(huì)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，加強(qiáng)科技創(chuàng)新掌握改變世界的工具，同時(shí)精進(jìn)投資能力捍衛(wèi)投資人的財(cái)務(wù)收益。